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中国股市走熊的根源

发表日期:2012年1月15日  本页面已被访问 1770 次

“高价发新股——业绩快速变脸——高管集中减持,这个恶性循环正是A股市场‘溃烂’的根源。”

1月12日,一位弃公募奔私募的明星基金经理向《华夏时报》记者一语道破天机:“这个循环妙就妙在前面所有的环节都是受益者,只有最后一环,也就是二级市场的投资者是纯付出。前面每个环节都很爽,所以会无休止地再循环,而最终环节的弱势群体是没有代言人的。”

进入2012年,A股市场历经短暂的两天反弹后,重回跌跌不休。记者采访多路机构投资者发现,他们一致认为,IPO扩容等因素是A股滞涨的罪魁祸首。谁是IPO利益链条中的受益者?PE腐败案屡被曝光说明了什么?基金是不是造成IPO价格高企的幕后推手?

记者注意到,连日来,温家宝总理以及证监会新任主席郭树清罕见地先后就新股发行制度改革发话,表明有关新股发行制度改革的话题,已从民间呼声纳入到监管层的决策视野。

一位证券公司研究所所长告诉记者,A 股22年的历史中,监管部门发布过无数的政策及文件,其中有不少文件精神在贯彻过程中有过反复,但从开始至今,唯一不曾改变的,就是企业上市的IPO,“尽管询价、定价和发行方式在不断调整,但向市场持续超量抽水的劲头,则绝对没有任何改变或减缓。”

经济晴雨表失灵

被喻为市场经济晴雨表的A股,却无奈成为中国经济的“反向晴雨表”。

1月12日,上证指数收于2275点,而在十年前,指数也在2200点附近。与A股十年原地踏步形成鲜明对照的是:2001年到2010年是中国经济增长的“黄金十年”,年均经济增长速度超过9%,中国的GDP总量从不到10万亿人民币增长到2010年的39.8万亿元。

有关统计显示,2011年股票市场的新增资金量约为2700亿元左右。这一数字,与2011年A股市场实际融资额7275亿元存在着4500亿元的巨大差距,这部分差额从哪儿来?

多位基金经理向记者强调,当然是从资本市场本身而出。“资金在流向再融资和IPO新股缺口的同时,伴随着的,一定是股价的下跌和价值低估,正所谓羊毛出在羊身上。”

日信证券首席策略分析师徐海洋指出,去年沪深股市大幅下跌和估值越来越低的主要原因,是已上市公司再融资过量和IPO超额扩容后导致的新股供应量,大大超出经济增长产生的新增证券类投资需求所造成的。

“这种情况下,估值偏低就是显而易见的,股市不与经济同步增长也就没什么不可理解的,更谈不上国民经济的晴雨表了。”徐海洋说。

记者注意到,暂停IPO的2004年、2005年和2008年,A股均处在熊市当中;但这一次,沪指跌破2200点之后,IPO的发行速度竟丝毫没有任何要减缓的迹象,只能说明IPO的任务更加迫切。

这也让进入2012年后,市场的悲观预期到了极致。1月4日、5日连续呈现“多杀多”行情,终致上证指数在6日创出2132点此轮新低,创业板指数更是三天下挫8.3%。

没有动不得的乳酪

股市一再创出新低,市场已出现信心危机。在1月7日结束的五年一次的全国金融工作会议上,温家宝总理直接提出,要提振股市信心。

随后,1月10日,证监会主席郭树清也提出要完善股市制度。

南方基金首席策略师杨德龙对记者分析称,这反映出A股市场所存在的问题已引起中央忧虑,他们担心股市长期不振,投资者信心尽失,会使股市的融资功能失效,拖累整个金融系统。

然而颇显讽刺的是,证监会官网显示,1月9日到13日这个交易周的前4天,每日均有4家拟上市公司接受IPO审核,加上此前已上会的11家公司,1月累计已有27家公司排队上市,审核速度明显较去年同期还要快。

另据Wind资讯数据显示,截至2012年1月9日,IPO审核通过尚未发行的公司合计72家,预计发行股份总数达85.1亿元,预计募集资金为653.38亿元。

由此可见,对于二级市场投资者最为关切的IPO问题,监管层至今的动作回应是——“IPO节奏不变”。

上述明星基金经理告诉记者,新股发行制度改革,将动既得利益阶层的乳酪,未来对此的改革“相信会是阻力重重”。

在他看来,“高价发新股——快速变脸——减持”这个恶性循环直接导致了A股“像个扶不起的阿斗”。他向记者指出,股票市场本来是投资者和融资者博弈的场所,通过博弈来实现市场化的平衡,比如正常市场,融资100亿但市场总市值可能跌掉1000亿时,融资自然无法进行下去;但在A股市场,一家融资100亿的公司发行股票,总市值即使损失1万亿也没人管,“因为损失的1万亿都是底层的,但这个链条上的其他各种人都肥了。”

他的观点或许有些偏激,但从目前的现状看,在“重融资轻回报”的A股市场定位下,所谓“市场化发行”的要点,根本就不在于、也不可能在于形成所谓的市场约束机制。



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